Рецесията в САЩ все още не е изключена
Джей Пауъл запазва спокойствие относно икономическите перспективи на САЩ – може би прекалено. Федералният резерв избра да задържи лихвените проценти на заседанието си в средата на седмицата, въпреки че промени тона си, позовавайки се на забавянето на нарастването на работните места и нарастващата безработица като признаци за охлаждаща икономика. Това отваря вратата за съкращения през септември.
Проблемът е, че отслабващата активност има тенденция да се захранва от себе си, което означава, че охлаждащата се икономика може бързо да се превърне в рецесионна. Дали Федералният резерв не го е оставил твърде късно?
От май икономическите данни на САЩ наистина започнаха да изненадват в посока надолу, според индекса на икономическата изненада на Citi. Но признаци на забавяне на Америка се появяват доста преди неотдавнашната промяна на акцента от Фед. Заетостта на домакинствата на пълен работен ден започна да отслабва към края на 2023 г., просрочията по кредитни карти също нараснаха над нивата преди пандемията по това време.
Това, че САЩ избегнаха прогнозирана рецесия през 2023 г., помогна да се запази вярата в икономическата меко кацане тази година - и може би е допринесло за благоприятни интерпретации на данните. Вземете данните за икономическия растеж над очакванията за второто тримесечие. Годишният процент от 2,8 процента беше приет като доказателство, че икономиката на САЩ е в добро състояние. Но копайте по-дълбоко и ще видите недостатъците.
Правителствените разходи - подкрепени от огромен дефицит - помогнаха за поддържане на растежа. Работните места бяха подкрепени и от наемането на служители в публичния сектор. Какво ще кажете за потребителските разходи? Разбийте го и най-големите разходи идват от основни неща като наеми, комунални услуги, здраве и храна, а не от дискреционни неща. Растежът на потреблението изпреварва и доходите. Наистина, привидно „силните“ числа опровергават по-слабата основна икономика.
Водещите икономически показатели също изглеждат обезпокоителни. Индексът на новите поръчки за производство на ISM е в зона на свиване и в миналото е бил приличен сигнал за рецесия. Молбите за безработица се повишиха до 11-месечен връх миналата седмица, малките предприятия съкратиха плановете си за наемане на персонал и много ориентирани към потребителите компании наскоро регистрираха пропуски в печалбите.
Близката причина е лихвената политика на Фед. Комитетът обсъди намаляването на лихвите на заседанието си през юли и може да се окаже, че се оплаква, че не го направи. Годишната инфлация в САЩ - измерена чрез предпочитания от Фед бенчмарк на индекса на личните потребителски разходи - беше в рамките на 0,5 процентни пункта през юни от целта на централната банка от 2 процента. Ценовият натиск също е в низходяща тенденция: пазарът на труда се охлажда и растежът на заплатите се забавя.
Превантивно намаление в средата на седмицата също не би се равнявало на значително облекчаване. Много домакинства и фирми ще продължат да се сблъскват с големи разходи по заеми, ако трябва да рефинансират заеми с фиксиран лихвен процент, които предстои да бъдат подновени. Въпросът е дали те трябва да се изправят пред настоящите пикови лихвени проценти или нещо малко по-ниско, в съответствие с намаляването на търсенето. За мярка Goldman Sachs наскоро оцени средния оптимален лихвен процент, базиран на различни правила на паричната политика, да бъде по-близо до 4 процента. Всичко това показва, че Федералният резерв натиска твърде силно спирачките, за твърде дълго.
Пазарните сигнали също изглеждат зловещи. Въз основа на наклона на кривата на доходността на облигациите във времето, което напоследък е ненадежден индикатор, Федералният резерв на Ню Йорк оценява над 50 процента шанс за рецесия през следващата година. Оценките на акциите също изглеждат разтегнати. Наистина, концентрацията на индекса S&P 500 – с великолепните седем технологични акции, съставляващи повече от 30 процента от стойността му – го прави уязвим за корекция в бичия разказ за ИИ.
Някои твърдят, че процентът съкращенията само биха насърчили балон на активите. Перспективата за намаляване на лихвените проценти може отчасти да подкрепи акциите, но безмилостният възходящ марш на S&P 500 наскоро се поколеба, тъй като инвеститорите започват да се питат дали изкуственият интелект може да осигури приходите, необходими за покриване на огромните капиталови инвестиции, които в момента са ангажирани. Това се случи, въпреки че се появяват намаления на лихвите.
Проблемът е, че до септември Фед може да осъзнае, че търсенето е прекалено ограничено. След това може да се наложи да заредите повече разфасовки отпред - пънт за намаление с 0,50 процентни пункта, вместо срязване с 0,25 пункта. Това би разтревожило капиталовите пазари.
Това може да изглежда малко вероятно сега, но икономиката не се забавя по линеен начин. Загубата на икономически импулс, която се случва от по-дълго време и е по-дълбока, отколкото мнозина изглежда оценяват, може да се превърне в самоподсилваща се спирала. Безработицата, просрочията и фалитите могат внезапно да скочат, а пазарът, оценен за меко кацане, може бързо да се отпусне. Предупрежденията за рецесия мигат, те не трябва да се приемат леко.
Следвайте Tej Parikh с и на
